Похожие публикации

Заявка на участие (1)
Документ
сентября 013 года ФИО участника Общего собрания (полностью) Наименование организации, город Контактный телефон (+код города) Е-mail В случае наличия д...полностью>>

Интерфейс подключения/кол-во: …
Документ
80(термо) Скорость печати: 1 ,7стр/сек Память:, . 100 Количество отделов: ....полностью>>

Амурское территориальное управление
Документ
Закрепленные территории: Республика Адыгея, Карачаево-Черкесская Республика, Краснодарский край, Ставропольский край, Волгоградская область, Воронежск...полностью>>

Программа рекламного тура с 06. 09 Дата
Программа
Сотрудники агентств, принимающие участие в рекламном туре, берут на себя обязательства по выполнению программы, в противном случае компания Пакс имеет...полностью>>



Методические рекомендации по решению типовых задач «Финансирование и кредитование инвестиций»

15


ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАНЯТИЯ

Методические рекомендации по решению типовых задач «Финансирование и кредитование инвестиций»

В рамках дисциплины «Финансирование и кредитование инвестиций» рассмотрим 3 типа задач, которые будут вынесены на государственный экзамен.

  1. Методы оценки эффективности инвестиций

Процесс приведения разновременных инвестиций и денежных поступлений по проекту к определенному периоду времени носит название дисконтирования.

Поскольку приток денежных средств распре­делен во времени, он дисконтируется с помощью ставки дисконта, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента доходности, который он ожидает на инвестируе­мый капитал.

Дисконтирование

Дисконтирование – процесс пересчета будущей стоимости денег в настоящую стоимость. В общем случае дисконтирование чистого денежного потока осуществляется по формуле 1.

(1)

где ДЧДП - дисконтированный чистый денеж­ный поток;

ЧДПk - чистый денежный поток в k-ом году;

k - год расчета дисконтированной стоимости чистого денежного потока (расчет делается за каждый год проекта, соответственно для проекта сроком реализации 4 года k1=1, k2=2, k3=3, k4=4)

N - срок реализации проекта (дан по условию задачи).;

r - ставка дисконтирования (дана по условию задачи).

Особое внимание необходимо обратить на показатель ЧДПk - чистый денежный поток в k-ом году. ЧДП включает в себя весь объем генерируемых проек­том денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и аморти­зации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала, а так же сумма реализации активов, связанных с рассматриваемым проектом.

Так же при анализе эффективности инвестиционного проекта необходимо рассчитывать не только ДЧДП всего проекта, а так же ДЧДП за каждый отдельный год (формула 2), а так же кумулятивный (накопленный) ДЧДП каждого года.

(2)

где ДЧДП - дисконтированный чистый денеж­ный поток k-го года;

ЧДПk - чистый денежный поток в k-ом году;

k - год расчета дисконтированной стоимости чистого денежного потока (расчет делается за каждый год проекта, соответственно для проекта сроком реализации 4 года k1=1, k2=2, k3=3, k4=4)

r - ставка дисконтирования (дана по условию задачи).

Под кумулятивным (накопленным) ДЧДП k-ого года подразумевается весь накопленный ДЧДП к k-ому году. К примеру кумулятивный ДЧДП 4-го года рассчитывается путем суммирования ДЧДП 1-го года, ДЧДП 2-го года, ДЧДП 3-го года, ДЧДП 4-го года.

Чистая текущая стоимость (NekPresentValue, NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инве­стиции (I) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока

Т.о. чистая текущая стоимость (NPV) рассчитывается по формуле 3


(3)

Как мы видим, =ДЧДП

I – первоначальные инвестиции по всему проекту.

Следовательно можно преобразовать формулу 3:


(4)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Можно дать экономическую интерпретацию трактовке критерия NPV с позиции ее владельцев:

• если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность компании возрастет, следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличится;

• если NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток;

• если NPV= 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне. Проект с NPV = 0 имеет все же аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта компания увеличится в масштабах, что будет рассматриваться как положительная тенденция.

Рентабельность инвестиций (ProfitabilityIndex, PI).

В отличие от чистой текущей стоимости рентабельно­сть инвестиций (PI) является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Чем боль­ше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инве­стированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имею­щих примерно одинаковые значения NPV.

Рентабельность инвестиций (РI) рассчитывается по формуле 5.

(5)

Как мы видим, =ДЧДП

I – первоначальные инвестиции по всему проекту.

Следовательно можно преобразовать формулу 5:


(6)

Очевидно, что если:

РI> 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций(DiscountedPaybackPeriod, DPP).

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций- c помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого про­ект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проек­том денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и аморти­зации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала. Другими словами, это тот период, в течении которого проект не приносит прибыли.

Для расчета DPPнеобходимо найти тот год, когда кумулятивный ДЧДП>I. Обозначим этот год за «м». Год, предшествующий этому периоду «м-1».


(7

Необходимо отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерий DPP может использоваться двояко:

  1. проект принимается, если окупаемость имеет место;

  2. проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Retune, IRR).

Под внутренней нормой прибыли инвестиций (синонимы: внут­ренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение став­ки дисконтирования (r), при которой чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю:


(7.14)

IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, макси­мально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые ре­шения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» (СС), под которым понимается либо средневзвешенная стоимость капитала (WACC), если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанная для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если: IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

При прочих равных условиях, как правило, большее зна­чение IRR считается предпочтительным.

Критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

IRR рассчитывается методом последовательных итера­ций.

Для этого выбираются два значения ставки дисконтирования r1 и r2, (причем r1


(7.15)

где r1 - значение ставки дисконтирования, при которой NPV > 0 (NPV < 0);

r2 - значение ставки дисконтирования, при которой NPV < 0 (NPV > 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), а наилучшая точность достигается в случае, когда длина интервала мини­мальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения ставки дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»): r1 - значение ставки дисконтирования, минимизирующее положи­тельное значение показателя NPV; r2 - значение ставки дисконтирования, максимизирующее отрица­тельное значение показателя NPV.

Рассмотрим расчет ДЧДП и NPV, PI, DPP и IRR на конкретном примере.

ПРИМЕР 1 (1-ИЙ ТИП ЗАДАЧ).

Предприятие рассматривает возможность инвестирования в следующий инвестиционный проект (данные представлены в ден. ед.)

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ (тыс. руб.)

Наименование

Год

0

1

2

3

Проект А

Чистая прибыль

80000

50000

20000

Амортизация

15000

15000

15000

Инвестиции

120000

Кроме того на 3-ом году ожидается реализация оборудования на сумму: проект А- 40000 тыс. руб.

Ставка дисконтирования =16 %

Рассчитать ДЧДП для каждого года, а также определить кумулятивный денежный поток для соответствующих лет.

Результаты проводимых расчетов необходимо занести в таблицу: